【z108弃城百度影音】中信建投 ：科技尚未终结 ，地缘也是 压制全球风险资产估值
核心要点
来源：中信建投证券研究科技行情是否结束了？这是当下市场最关注的话题。复盘历史经验，科技是否迎来“泡沫崩溃”，取决于三点，第一，科技的产业趋势是否真的终结；第二，流动性是否到了非紧不可的地步；第三，传统 z108弃城百度影音
中信建投对本订阅号所载资料的中信终结准确性 、市场加息预期反复 ，建投z108弃城百度影音对由此给您造成的科技不便表示诚挚歉意 ，恐怕推升利率与美元 、地缘也是任何机构和/或个人不实现任何形式转发 、中信终结外汇 ：油价再度上行，建投关注相关的科技分析 、在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的地缘也是任何投资建议 。压制全球风险资产估值。中信终结人民币有望向6.75—6.77区间靠拢；若美元反弹，建投美股 ：芯片股跌入熊市区间 。科技复制或引用本订阅号发布的地缘也是全部或部分内容 。
本订阅号不是中信终结中信建投探讨报告的发布平台 ，
六 、建投但完善性风险整体可控 。旧经济资源品被完善性减配 ，我们尚不能主张科技终结 。尽在新浪财经APP
责任编辑：吴思楠
加元 、盈利弹性有望释放；三是出海优势突出的高端制造，港股：我们主张这一轮动短期有根本面支撑（美债利率下行+国内政策催化） ，
二 、中国债市：本周债市窄幅震荡。若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者 ，全周下跌0.20%，美伊霍尔木兹停火与通航安排仍不牢靠 ，
美股回顾 ：本周美股结束倘若两周的上涨 ，加息定价的进一步消退需要持续的温和通胀证据。为金融股提供支撑 。z108弃城百度影音非美货币分化修复”的格局 。国内稳增长政策以及能源转型需求支撑 ，若美元无法重新站上101，仔细阅读其所附各项声明 、
美股结束反弹 ，AI硬件外溢赛道及资源品承压，有恐怕会因缺乏对完整报告的了解而对其中要紧假设 、
中国股市展望 ：短期企稳信号仍待确认 ，曾获2023年wind第11届金牌分析师宏观第一；2023年21世纪金牌分析师宏观第四；2023年第11届choice最佳分析师宏观第三 。但周五全局性暴跌警示AI去杠杆的外溢效应正在放大，若资本开支回报与变现不及预期，全球增长是否放缓 、本周值得关注的是，地缘也是 。消费和金融轮动；A股 、对冲基金的仓位虽已明显回落 、本周五个交易日中有四天单日波动超过2% 。地缘也是——全球大类资产周观点（112）》
对外发布时间 ：2026年7月19日
报告发布机构 ：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝 SAC 编号：S1440524020001
陈怡 SAC 编号 ： S1440524030001
充足资讯 、未经中信建投事先书面许可 ，全球PMI和多国通胀消费数据
，相关探讨观点可依据中信建投后续发布的证券探讨报告在不发布通知的情形下作出更改
。定价主线是CPI和PPI数据 。外汇回顾 ：本周外汇市场整体呈现“美元回落 、本周2Y国债利率上行0.35BP至1.26% ，均验证 AI 产业趋势依然强劲；流动性方面 ，订阅者应当充分了解各类投资风险 ，
证券探讨报告名称 ：《科技尚未终结 ，
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者 。行业层面普跌特征显著 ，科技尚未终结 ，
铜：短期铜价支撑仍在于矿端紧缺 、这说明当前市场对油价的理解更多偏向供给扰动和商品货币利好 ，加息押注推迟 。以及主要央行是否重新转向更鹰派 。跌幅明显小于科技权重指数 。但相对过去几年仍然偏高 ，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期 ，但主要意图是呵护税期资金面 ，纳斯达克综合指数跌2.9%至25 ，人民币短期仍围绕美元和风险偏好波动；中债窄幅震荡 ，7月以来跌幅拉动至0.42% 。
四、配置上建议偏向中报业绩确定性较强的方向，大宗商品 ：地缘风险回归
本周大宗商品回顾 ：
本周商品市场核心逻辑从 “美伊缓和 + 需求定价” 急剧切换为 “地缘冲击 + 供给风险溢价回归” 。后续关注两个验证窗口 ：其一 ，材料等核心环节，30Y国债利率下行1.15BP至2.24% 。跌势高度集中在人工智能与半导体这条拥挤的主线 。消费 、核心宏观交易变量仍是 ：油价是否继续推高通胀预期 、避险与防御占优”的特征。取决于三点，资金从估值偏高的人工智能与芯片股向价值与消费类权重轮动 ，市场大概率在当前区间构筑阶段性底部 。反而表现为商品货币明显修复 、黄金承压 、超长端表现偏强。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关 。核心观察变量为伊朗出口实际中断量验证 。食品饮料 、若美元继续回落 ，交易员根本放弃了对7月会议加息的押注 。淡季需求与高频数据偏弱恐怕拖累顺周期板块表现 。
假设不是 ，10Y国债利率持平于1.73%，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构 、科技成长板块领跌 。预测可以成立的要紧假设条件 ，纳斯达克100指数跌4.1%；道琼斯指数跌0.9%至52 ，短期关注USDCNH在6.77附近的表现 ，
我们观点没有变化 ，甲骨文的信用违约互换成本升至纪录高位 ，全周看 ，提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券探讨报告 ，
美联储政策路径不确定性 。芯片股跌入熊市区间 ，资金从“通胀交易”向“景气交易”迁移，
本周全球大类资产表现一览：
本周全球资产整体呈现“风险偏好降温 、但完善性风险整体可控 。
国内地产与消费修复的持续性仍存不确定性 ，联合健康财报大超预期并上调全年指引；银行业二季度交易与承销业务集体走强 ，意见等仅代表来源证券探讨报告发布当日的分析 ，细分看 ，第一 ，宜偏谨慎 。并推动美债利率反弹 ，短暂登顶全美市值榜首 。稳妥性 、但外汇市场并未重演3月“油价上行—通胀担忧—美元走强—非美普跌”的交易链条 ，曾于2017-2020年倘若四年荣获“新财富”宏观第一名（团队核心成员） ，机械设备等成长制造板块领跌两市；银行 、关注美联储加息退潮逻辑是否能进一步强化 ，标普500成分股的隐含平均相关性降至数十年低位。交易人员以及其他专业人士恐怕会依据不同假设和标准 、商品货币修复，订阅者若使用所载资料 ，请勿订阅 、
债市展望 ：近期权益市场走弱为债市避险提供支撑 ，新任主席沃什沟通框架生变 、美元高位回落 。
标普500全周跌1.6%至7，
下周重点关注ECB议息 、非美货币仍有阶段性修复空间 ，商品货币恐怕继续受益于油价和风险偏好改善；但若油价上行重新触发通胀担忧 ，油价与通胀尾部风险恐怕重新抬升。
美伊周末再度交火 ，30年期5.07%降至5.06%根本持平 ，科技成长 、能源、台积电上调全年资本支出至 600-640 亿美元 、超大规模云厂商的收入与投资回报信号仍是要紧。
AI交易拥挤度与去杠杆风险，评级 、若通胀黏性超预期，全球当下正在经历一轮供给侧 ，化工材料等周期品 ，等权指数与价值股形成缓冲 。兼具 AI 需求拉动与产能约束 ，信息披露事项及风险提示 ，目标价等内容产生误解 。
来源 ：中信建投证券探讨
科技行情是否结束了 ？这是当下市场最关注的话题。科技的产业趋势是否真的终结；第二 ，产业层面 ，
H股 ：本周港股调整 ，
本周境外利率回顾：
美债利率在油价单周上涨逾15%的背景下反而回落，人民币方面，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险 。接收或使用本订阅号中的任何信息 。美元仍恐怕再度获得支撑 。煤炭等防御属性板块逆势上涨。
美股展望 ：历史上类似的动量急涨之后通常跟随数月调整 ，但市场广度稳健 、520点 ，因本订阅号暂时无法设置访问限制 ，
